آشنایی با عرضه اولیه زفارس | زفارس بخریم یا نه؟

به گزارش نبض بورس، هشتمین شرکت تازه‌وارد سال، یعنی کشت و صنعت و دامپروری پگاه فارس با نماد «زفارس1»، قرار است روز چهارشنبه ۱۴ آبان ۱۴۰۴ وارد فرابورس شود.
این عرضه به روش ترکیبی (دو مرحله‌ای) انجام خواهد شد و شامل واگذاری سهام به صندوق‌های سرمایه‌گذاری و سپس عموم سهام‌داران است.

در مجموع ۱۲ درصد از سهام شرکت معادل ۱۷۲ میلیون سهم عرضه می‌شود. مرحله اول به صندوق‌ها اختصاص دارد و مرحله دوم به سرمایه‌گذاران خرد.

جزئیات عرضه اولیه زفارس و نقدینگی موردنیاز 

در مرحله اول، صندوق‌های سرمایه‌گذاری با روش حراج رقابتی قیمت نهایی را مشخص می‌کنند.

جزئیات مرحله اول به شرح زیر است:

• تعداد سهام قابل عرضه: ۵۷٬۵۴۸٬۴۰۸ سهم (معادل ۴٪ از سهام شرکت)
• قیمت پایه ارزش‌گذاری: ۹٬۵۵۰ ریال
• حداکثر سهام قابل خرید برای هر کد معاملاتی: ۷۲۰٬۰۰۰ سهم

در مرحله دوم، سهام به عموم مردم با همان قیمت کشف‌شده فروخته می‌شود.

جزئیات مرحله دوم عبارت‌اند از:

• تعداد سهام قابل عرضه: ۱۱۵٬۰۹۶٬۸۱۴ سهم (معادل ۸٪ از سهام شرکت)
• روش عرضه: قیمت ثابت
• حداکثر تعداد سهام قابل خرید برای هر شخص حقیقی و حقوقی: ۲۳۰ سهم
• قیمت نهایی عرضه: همان قیمت کشف‌شده از مرحله اول

اگر قیمت سهام در محدوده ۹۵۵۰ ریال کشف شود، هر سرمایه‌گذار حقیقی می‌تواند حداکثر ۲۳۰ سهم خریداری کند که معادل حدود ۲۲۰ هزار تومان نقدینگی نیاز دارد.

اما این رقم در واقع عددی تبلیغاتی است؛ تجربه عرضه‌های قبلی نشان داده که در صورت استقبال بالا، سهم تخصیص‌یافته معمولاً بسیار کمتر از مقدار اعلامی است.

زفارس بیمه می‌شود؛ اما آیا این بیمه واقعی است؟ 

یکی از ویژگی‌های این عرضه اولیه، وجود اختیار فروش تبعی (بیمه سهم) است.
بر اساس اطلاعیه فرابورس، خریداران مرحله دوم می‌توانند سهام خود را تا تاریخ ۱۶ آبان ۱۴۰۵ با ۳۰ درصد بالاتر از قیمت عرضه اولیه به فروش برسانند. این موضوع ریسک کاهش قیمت سهم را در یک سال نخست تا حد زیادی کاهش می‌دهد.

تاریخچه و حوزه فعالیت شرکت

پگاه فارس در ۱۷ تیرماه ۱۳۸۳ تأسیس و در اداره ثبت شرکت‌های شیراز به ثبت رسید.
در سال ۱۳۹۹، نشانی شرکت به تهران منتقل شد و فعالیت‌ها در حوزه‌های زیر ادامه یافت:

• دامداری صنعتی و پرورش گاو شیری و گوشتی

• پرورش گوسفند، بز، زنبور عسل و شترمرغ

• کشاورزی، باغداری و تولید گیاهان دارویی

• فعالیت‌های گلخانه‌ای و صنایع وابسته

عملکرد مالی و سودآوری شرکت پگاه فارس

بر اساس صورت‌های مالی، سال مالی شرکت از یکم دی‌ماه آغاز می‌شود.
در شش‌ماهه نخست امسال، سود خالص شرکت ۱۳۱ میلیارد تومان گزارش شده است؛ در حالی که در مدت مشابه سال گذشته این رقم ۱۱۳ میلیارد تومان بوده است. رشد سودآوری شرکت در نیم‌سال اخیر نشان‌دهنده بهبود بهره‌وری تولید و مدیریت هزینه‌هاست.

در سناریوی محتاطانه، برای سال مالی ۱۴۰۴، سود خالص ۲۲۰ میلیارد تومان پیش‌بینی شده است. همچنین تا پایان ۹ ماهه سال جاری، شرکت ۱۸۰ میلیارد تومان سود محقق کرده که فاصله کمی تا رقم پیش‌بینی‌شده پایان سال دارد.

سرمایه و ترکیب سهامداران

سرمایه شرکت در ابتدای تأسیس تنها ۱۰ میلیون تومان بود که طی چند مرحله افزایش سرمایه به ۱۴۳.۹ میلیارد تومان رسیده است.

 در حال حاضر، هلدینگ صنایع شیر ایران (پگاه) مالک ۹۹.۵ درصد از سهام شرکت پگاه فارس است و بدین ترتیب این شرکت به عنوان یکی از زیرمجموعه‌های اصلی گروه پگاه شناخته می‌شود.

ویژگی‌ها و مزیت‌های رقابتی پگاه فارس

جعفر خلیلی، رئیس هیئت‌مدیره شرکت، در معرفی مزیت‌های توسعه‌ای پگاه فارس گفته است:

• برخورداری از ۱۰۰۰ هکتار زمین کشاورزی در استان فارس

• تأمین علوفه و نهاده‌ها از منابع داخلی (ذرت، گندم، یونجه)

• در اختیار داشتن تنها گله گاو نژاد هلشتاین وارداتی کشور

• تأمین آب پایدار برای فعالیت‌های دامپروری و کشاورزی

وی همچنین از پیش‌بینی ۲۲۰ میلیارد تومان سود خالص برای سال مالی ۱۴۰۴ خبر داده و احتمال دستیابی به سود بالاتر را نیز مطرح کرده است.

ارزش‌گذاری و حاشیه سود

ارزش کل شرکت ۱۳۴۳ میلیارد تومان برآورد شده و ارزش هر سهم حدود ۹۳۵ تومان محاسبه شده است.

نکات مثبت زفارس

1. سودآوری پایدار و رو‌به‌رشد:
   در شش‌ماهه نخست امسال، شرکت ۱۳۱ میلیارد تومان سود خالص داشته؛ یعنی نسبت به مدت مشابه سال قبل (۱۱۳ میلیارد تومان) حدود ۱۶٪ رشد کرده است. این رشد نشان می‌دهد شرکت از نظر بهره‌وری و تولید وضعیت مناسبی دارد.

2. دارایی‌های فیزیکی قوی:
   پگاه فارس مالک ۱۰۰۰ هکتار زمین کشاورزی در استان فارس است و بخش عمده‌ای از علوفه مورد نیاز دام‌هایش را خود تأمین می‌کند؛ این یعنی وابستگی کمتر به واردات نهاده و کنترل بهتر هزینه‌ها.

3. پشتوانه گروه پگاه:
   ۹۹.۵٪ سهام شرکت متعلق به هلدینگ صنایع شیر ایران (پگاه) است. پگاه یکی از بزرگ‌ترین هلدینگ‌های غذایی کشور است و این پشتوانه برای زفارس اعتبار و ثبات مدیریتی ایجاد می‌کند.

4. اختیار فروش تبعی (بیمه سهم):
   سرمایه‌گذاران حقیقی که در عرضه اولیه شرکت می‌کنند، می‌توانند سهام خود را تا ۱۶ آبان ۱۴۰۵ با ۳۰٪ بالاتر از قیمت عرضه اولیه بفروشند. این بند عملاً ریسک افت قیمت را تا حد زیادی کاهش می‌دهد.

نکات منفی و ریسک‌های زفارس

1. وابستگی به سیاست‌های دولتی:
   به‌دلیل فعالیت در زنجیره لبنیات و دامپروری، قیمت فروش محصولات پگاه فارس به سیاست‌های دولتی در تنظیم بازار لبنیات و نهاده‌ها وابسته است. در نتیجه، رشد سود شرکت ممکن است محدود شود.

2. شناوری پایین و نقدشوندگی کم:
   تنها ۱۲٪ از سهام شرکت در بورس عرضه می‌شود، و بخش اعظم آن در اختیار پگاه می‌ماند. این یعنی ممکن است در کوتاه‌مدت، سهم نوسانات کمی داشته باشد و نقدشوندگی پایین‌تری نسبت به سهام بزرگ‌تر بازار داشته باشد.

3. ارزش‌گذاری نسبتاً سنگین:
   با ارزش‌گذاری حدود ۱۳۴۳ میلیارد تومان و قیمت هر سهم نزدیک به ۹۳۵ تا ۹۵۵ تومان، سهم در محدوده ارزش ذاتی خود عرضه می‌شود. بنابراین انتظار رشد چندبرابری در کوتاه‌مدت، واقع‌بینانه نیست.

زفارس بخریم یا نه؟

اگر قصد داری صرفاً برای کسب سود عرضه اولیه و بدون ریسک زیاد وارد شوی،
✅ بله، خرید زفارس منطقی است.
با وجود پشتوانه پگاه و بیمه ۳۰٪ سود، احتمال ضرر کوتاه‌مدت بسیار پایین است.

اما اگر دنبال سرمایه‌گذاری بلندمدت و رشد قابل‌توجه قیمت سهم هستی،
⚠️ باید بدانی رشد این شرکت به سیاست‌های دولتی، قیمت شیر و وضعیت نهاده‌ها وابسته است؛ پس بازدهی چشمگیر در کوتاه‌مدت بعید است.